“伊利股份”陷入困境，能否突围？解析关键问题、分析应对策略

我对我们的几大牛奶企业，其实一直有个疑问，他们的品牌力到底强不强？

品牌力VS忠诚度

如果说没有品牌力吧，很多人还是倾向于买伊利或者蒙牛。

品牌力VS价格竞争

如果说有品牌力吧，谁的价格但凡贵一点，很多消费者就会去买竞争对手的。

这一点其实是很麻烦的，每年花两百多个亿去做营销，都培养不出一批忠实的用户群体，导致大量利润被吞噬，是个无底洞。

蒙牛因为在香港上市，所以没有单独讲过蒙牛，但是作为“乳业双雄”，市场又是重叠的，是势均力敌的直接竞争对手，所以我们也不得不同时关注这两家公司。

跟去年我分析伊利一样，我们依然先来对比一下两家的核心数据。

营收数据对比

2023年伊利营收1258亿，蒙牛营收986亿，伊利2021年之后营收就破千亿，蒙牛就算今年破千亿，也落后了3年。

归母净利润对比

2023年伊利归母利润104亿，蒙牛归母利润48亿，这个差距就有点大了。

盈利能力对比

今天主要还是讲伊利，就不单独做两家公司数据对比的图表了，就直接截图伊利的表现，顺带提一下蒙牛的数据。

伊利的毛利率相比以前是有所下滑的，以前基本上有37%左右的毛利率，去年降到只有32.6%。

净利率有波动，但是大部分时间都在7%~10%之间波动，全年算是低位，只有7%的净利率。

蒙牛的毛利率差不多也是这个水平，不过去年的表现比伊利好，毛利率达到37.2%，比伊利高了好几个百分点。

最后看看负债。

伊利去年的资产负债率已经达到62%，而蒙牛负债率只有56%。

从负债结构来看，伊利去年总负债943亿，带息负债占比52%，其中短期借款398亿，长期借款117亿。

蒙牛去年总负债646亿，带息负债占比45.8%，其中短期借款98亿，长期借款276亿。

是不是差距很大？看起来伊利的债务要严重很多。

而且今年一季度伊利的总负债已经上升到812亿，短期借款更是高达近500亿。

存贷双高的正常性

那么对于重资本行业的产业，上市公司能给上下游提供这种服务，最大的好处就是深度绑定。

所以伊利这种存贷双高没有问题，而且未来也会一直这么双高下去。

奶品市场分析

伊利的液体乳整体表现是要比蒙牛好的，855亿的营收，已经比蒙牛总营收少不了多少。

但是液体乳的行业天花板早就到了，伊利从2021年之后就几乎没什么增长，这是他的困境。

奶粉增长是还可以的，伊利的276亿是包含了各种奶制品的，比如奶酪就拿下了近17%的市场份额。

冷饮这几年都在匀速增长，看来越来越多的人喜欢吃伊利的冰淇淋和雪糕。

伊利和蒙牛属于各有优势，但是在整体规模相差这么大的情况下，蒙牛的第二增长曲线暂时进展也不是很理想的情况下，几乎是不可能反超伊利的。

至于其他乳业公司，那就更不可能了，牛奶行业最大的门槛就是奶源。

现在伊利经过收购，大概50%的奶源是自供，主要靠优然牧业、中地乳业、新西兰的Westland Dairy这三家。

未来展望

现在大量小牧场已经被兼并，即便是这样，普通奶源价格依然很低，所以未来伊利的盈利能力是有保障的，至少原料成本不会上涨。

但是风险同样有，我倒觉得不止是人口减少的问题，未来国外优质廉价的牛奶，可能会大肆冲击我们的市场。

所有分析过的公司都会在上面这个表里更新数据。

一起探索企业基本面的研究，收获必然巨大。

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