黑芝麻智能：三年近百亿元亏损背后的真相 黑芝麻智能IPO冲刺：最大客户突然“消失”，智驾芯片成为“第一股”之路

智能驾驶芯片“第一股”之争愈演愈烈。

智能驾驶芯片市场竞争如何演变？

继3月26日，智能驾驶芯片明星企业“地平线”（Horizon Robotics）递表港交所后，6月12日，同行对手黑芝麻智能（Black Sesame International Holding Limited）已率先通过港交所聆讯。

黑芝麻智能的盈利模式和市场前景如何？

不过这并非黑芝麻智能首次冲刺港股IPO，2023年6月，黑芝麻智能曾向港交所递交招股书，但由于6个月内未通过聆讯，于2024年1月初其上市申请材料失效。如今再度重启上市进程并通过聆讯，黑芝麻智能在晋升国内智能驾驶芯片“第一股”的路上已暂时取得领先。

黑芝麻智能面临的挑战和解决方案有哪些？

而盈利老大难问题却仍未解决，时代投研发现，2023年黑芝麻智能营收激增，但是亏损扩大，三年归母净利润累计亏损近百亿元。此外，毛利率下滑及经营现金流持续净流出的“阴影”也挥之不去。

黑芝麻智能在未来如何提升盈利能力和持续发展？

需要注意的是，2023年黑芝麻智能第一大客户突然从大客户名单中“消失”，其他大客户亦频频变动，经营稳定性面临挑战。

招股书显示，黑芝麻智能成立于2016年，是一家车规级计算SoC（系统级芯片）及基于SoC的智能汽车解决方案供应商。据弗若斯特沙利文资料显示，按2023年车规级高算力SoC的出货量计算，黑芝麻智能是全球第三大供应商。

市场分析和业务发展前景如何？

按产品及解决方案划分，黑芝麻智能的收入主要来源于智能驾驶产品及解决方案、智能影像解决方案。其中，智能驾驶产品及解决方案又可细分为基于SoC的解决方案和基于算法的解决方案。

从行业空间来看，黑芝麻智能所处的行业增长空间较大。

未来的市场规模和潜在竞争对手如何？

需要注意的是，亏损扩大伴随着毛利率持续下滑。

报告期各期，黑芝麻智能的毛利率分别为36.1%、29.4%、24.7%，其间累计下降11.4个百分点。作为对比，同期竞争对手地平线的毛利率分别为70.9%、69.3%、70.5%，基本保持稳定，且远高于黑芝麻智能。

竞争性定价策略对公司发展的影响如何？

黑芝麻智能收入激增的同时，毛利率下滑，或与其产品降价促销有关。

黑芝麻智能在招股书中称，基于SoC解决方案业务的毛利率下降，主要因量产后产品价格变动，以及以优惠价格向吉利汽车（00175.HK）提供SoC，因此计提了存货拨备；此外，其还为扩大客户群体降低了售价。

如何解决盈利压力和提升毛利率？

亏损扩大、毛利率下滑的同时，黑芝麻智能自身的“造血”能力同样堪忧。

报告期各期，黑芝麻智能的经营现金流净额分别为-6.39亿元、-7.55亿元、-10.58亿元，三年累计净流出24.52亿元。招股书显示，这主要与大规模的研发开支有关，并预计未来将产生更多的成本及开支，主要用于SoC量产采购材料及投资研发活动。

企业的财务状况和未来发展策略如何？

值得警惕的是，在2023年黑芝麻智能营收接近翻倍的同时，此前的第一大客户却突然从名单中“消失”。

招股书显示，2020—2022年，客户A均为黑芝麻智能的第一大客户，对其收入贡献分别为47.7%、40.7%、43.5%。然而，2023年黑芝麻智能的第一大客户却变成了客户F，对其收入贡献为15.2%。相比之下，客户A则从前五大客户名单中“消失”。

如何应对重要客户的变动和提升客户忠诚度？

（全文2528字）

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