6月不降息？为什么央行做出了这样的决定？

文/杨国英

今天公告的MLF和逆回调利率，有点出乎市场预料之外。

为什么央行选择不降息？

。6月17日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，开展40亿元公开市场逆回调操作和1820亿元中期借贷便利（MLF）操作。其中1820亿元1年期MLF中标利率为2.5%、40亿元7天期逆回调利率为1.8%，均与此前一致。

外围转向宽松区间，内围流动性趋紧

从过去几年的惯例看，在具体月份，如果央行下调一年期LPR，一般会提前一周左右下调MLF和逆回调利率，比如2023年的6月和8月，均是先下调MLF和逆回调利率，然后一周左右下调一年期LPR。

所以，今天央行公告MLF和逆回调利率维持原状，这应该是本月央行不降息（一年期LPR）的明确信号——当然，这只是惯例使然，并没有明文规定。

在全球进入明确宽松区间且我们5月金融数据并不乐观之下，今天央行释放不降息的信号，这自然会让市场感到意外。

大国金融博弈的比拼耐力

本月，是全球进入明确宽松区间的节点，欧洲央行和加拿大央行，均在10天前明确转向货币宽松，再加上3月下旬和5月上旬瑞士和瑞典央行的降息，当下的全球发达经济体（除了美国和日本），货币政策几乎均转向了宽松区间。

还有，上周五我们发布的5月金融数据，无论是M1和M2同比增速的两年新低（其中M2增速新低存在管理层信贷挤水分有关，但M1关乎企业经营状况直接从-1.4%进一步跳水至-4.2%），以及社融数据前5个月同比减少了2.5万亿，这些均显著折射出当下市场流动性的紧张。

外围转向宽松区间，给我们央行提供了一个相对宽松的环境。

全球经济状况和市场走势

内围流动性趋紧，更是给我们央行进一步宽松提供了充足的理由。

但是，为什么我们央行6月就是不降息（一年期LPR）呢？

这极可能是大国金融博弈的比拼耐力。

对这一点，在今年的春节长文《从2024开始，穿越财富生死大周期......》，我阐述得比较详细、并给予了明确的货币预判——“2024年中国央行有没有可能降息超过30个基点（一年期LPR），这个可能性，在美联储强行锁定与中国央行的高息差的战略预期之下，事实上是不大的，除非2024年楼市发生进一步的急速暴跌并有可能危及到系统金融安全。”

现在，即便发达经济体的央行普遍转向降息区间了，但是，最为核心的美联储仍然没有降息，所以，在这种情况下，我们央行暂时缓一缓，这是符合大国金融博弈策略的，毕竟，在美联储没有明确启动降息之下，如果我们先行启动降息，这之于中美金融中长期博弈而言，只会导致中美之间的息差更离谱、并继而可能导致我们部分资本的进一步外流。

市场走势展望

何况，楼市在5月中旬的超级政策刺激之下，即便仍然有必要进一步刺激，但事实也至少需要等待三个月至半年以观本轮政策刺激的成效。

所以，之于大国金融博弈的耐力比拼，我们央行选择6月不降息，这也是正常的。

全球经济和市场走势对我们的影响

而如果结合美国经济和发达经济体股市近期的下砸迹象，我们有理由相信，三季度美联储超大概率会启动降息，而三季度美联储的预期降息，也将真正倒逼我们央行的进一步降息。

欧元区在6月上旬转向降息区间之后，最近六七个交易日，欧洲股市普遍下跌，欧洲50指数仅上周四和上周五就合计跌了4%，日本股市今天跌了近2%且存在中短期进一步下跌的较大可能性，这一切其实都说明了，即便在发达经济体内部，现在都存在希望美联储尽快启动降息的诉求。

而如果欧洲股市继续不振（我认为这是大概率的，因为瑞士和平峰会的召开，可以视为俄乌战争中短期升级的信号，而这种升级肯定会导致欧洲金融风险的上升，当然中期这对俄罗斯肯定是超级不利的），这肯定会对中国股市构成间接反射性，这会间接分流部分欧洲资本拥抱中国股市。

最后再说一说今天的股市。

在上周五央行发布较为低沉的5月金融数据、且今天释放较为明确的本月不降息的信号之下，今天A股走势并没有失控，整体仅仅小幅下跌，这间接证明了A股之于当下点位的相对稳健性。

同时，今天港股在上午急速拉升之后，随后又开始回调，这又从另一侧面说明了当下港股尽管底盘较稳，但如欲再次奔跑显然需要类似4月中旬至5月中旬的外部流动性推进。

现在的市场，正在等待后天的重磅大会，这事关短期的3000点保卫战。

而对成熟投资者而言，对于当下市场的点位，其实是毫无担心必要的，毕竟，只要稍微拉长一点周期，当下毫无疑问是一个底部区域。

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